实测教程”微乐安徽麻将能开挂吗”(详细开挂教程)
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特朗普在4月初发起关税战,引发全球资本市场波动。近期美国国际贸易法院裁定特朗普加征关税违法,而特朗普又坚持大幅加征关税,声称将对全球贸易重新平衡。这一系列变化导致包括美股在内的资本市场出现反复波动,特别是美国政府信用受到资本质疑,美国呈现出股债汇三杀的局面。美国国债收益率持续上升,十年期国债收益率升至4.5%,三十年期国债收益率更升至5%以上。6月份美国有6.5万亿美元国债到期,需要发行新国债以旧换新。近期美国小试牛刀发行160亿美元二十年期国债,中标利率高达5%以上。这说明特朗普的关税政策导致资本对美国政府信用产生怀疑,这使美国发行国债的难度大大增加,而寻找足够的买家可能是现在美国政府面临的第一大难题。资本流出美国资产导致美国股票市场也出现反复震荡,一度出现大幅下跌。
相对而言,中国在政策上出台了一揽子稳定经济增长的政策来提振内需。特别是春节前,DeepSeek大模型横空出世,大幅提振了投资者对于中国科技创新的信心。外国投资者对于中国市场的态度正在改善,部分已恢复至中性看法,有些甚至重新调整为增持。过去几年,外国投资者对中国股票的配置比例大幅下降,目前具备较强的重新配置动力。从AI大模型到人形机器人、半导体,中国科技股的价值重估正在进行。在消费方面,特别是服务型消费等新消费领域的持续扩大,也是提升国际资本对中国资产信心的关键因素。这将会引发资本流入包括A股、港股在内的中国资产。虽然相对于历史峰值,国际资金对中国资产的整体配置水平仍有提升空间,但未来资本的流入可能会进一步提升中国资产的配置比例。
今年国际资本出现了再平衡。美股的连续上涨导致科技股泡沫较大,而特朗普关税战又引发投资者对美元资产的担忧,资本从美国资产流出到新兴市场寻找机会的迹象越来越明显。今年以来,一系列提振消费扩大内需的政策不断推出,这将会给我国消费回升带来机会。通过推动消费品以旧换新以及实施发放消费券等方式提振消费需求,更关键的是要提升居民的收入水平。居民的收入包括工资性收入和财产性收入。前者目前较难提升,因为居民工资收入提升面临着一定制约。在经济增速放缓的情况下,很多企业经营较为困难,很难大幅提升工资收入。但在财产性收入方面,通过稳住楼市、股市,持续活跃资本市场能够有效地提升居民的财富效应。目前家庭资产50%配置在房子上,而配置股票和基金的不到5%。未来逐步提升对股票和基金的配置需求,稳住楼市、活跃股市可以直接产生财富效应,提升投资者信心,这无疑是破局的关键,也是提振消费最根本的手段。
在政策面上对于股市的支持力度正不断增强,虽然近期市场出现了反复震荡调整,投资者的信心尚为欠缺,A股也一直有“五穷六绝七翻身”的说法,但是一些优质资产已经具备了配置价值。AI应用包括机器人AI+医疗等,这些科技创新板块在调整之后具备了一定的投资吸引力,从中长期来看已然代表了经济转型的方向。做价值投资要抓住经济转型带来的机会,特别是强势新兴产业未来的增长空间较大,就像布局新能源汽车一样,布局人形机器人来抓住未来产业机会是比较好的一个投资策略。现在传统行业多数都已经产能过剩,但从传统行业退出来的资本找不到好的资产进行配置。以往楼市承接了居民储蓄大转移的方向,包括从产业资本退出来的资金会通过买房来进行保值增值。但是现在房地产市场拐点已至,成交量低迷,房价上涨预期减弱,投资者买房的意愿不强。下一步,通过布局优质股票或者优质基金来实现财富的保值、增值是必然的选择。这也给资本市场带来源源不断的增量资金。
做价值投资知易行难,在A股市场尤其如此。A股市场震荡调整的时间较长,而真正伟大的企业数量又比较少。所以一方面要挖掘好行业好公司,另一方面要等待合适的时机进行配置。价值投资的要领总结来看就是三句话:选好行业,配好公司,等好价格。而好行业、好公司的价格一般较高,在市场出现持续调整或大跌之后往往会有好价格。当前A股和港股整体的估值水平仍处于低位,还是具备较大的配置价值。建议投资者保持信心和耐心,抓住这一轮中国资产估值修复的机会,真正实现财产性收入。
(作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理)
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